华夏航空客公里收益低于三大航（仅计算个人客票收入，
数据来源：Wind、光大证券研究所
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- 华夏航空占民航局支线补贴比重不断提升
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 2020 年以来，华夏航空支线补贴中新疆占比超过 40%
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 机构运力购买占华夏航空总营收的 29%~40%
数据来源：公司招股说明书、可转债评级报告、年报、光大证券研究所2023-09-20 - 2016~2019 年公司所获政府补贴持续增加（单位：亿元）
数据来源：华夏转债评级报告、光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空盈利模式以“机构运力购买和政府补贴”为特征（数据取自 2019 年度）
数据来源：公司年报、可转债评级报告、光大证券研究所2023-09-20 - 机构运力购买采用差额结算方式
数据来源：公司招股说明书、光大证券研究所2023-09-20 - 通程航班有效解决中转航班痛点
数据来源：《破局与创新——华夏通程服务产品的探索与实践》，作者陈德志、光大证券研2023-09-20 - 华夏航空通程产品销售占比不断提升
数据来源：公司年报、光大证券研究所2023-09-20 - 公司航班量前十机场时刻市场份额占比
数据来源：民航预先飞行管理系统、光大证券研究所2023-09-20 - 2023 年上半年华夏航空 91%的航线为独飞航线
数据来源：公司年报、光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空已覆盖全国 38%的支线航点
数据来源：民用运输机场生产统计公报、民航预先飞行管理系统、光大证券研究所，数据取自 23 年夏秋航季正班计划2023-09-20 - 支线航空与干线航空目标市场重叠度较低
数据来源：公司招股说明书2023-09-20 - 华夏航空飞机日利用率低于干线航司（单位：小时）
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 其他支线航司机队规模远小于华夏航空（单位：架）
数据来源：www.planespotters.net、光大证券研究所，数据截至 2023 年 8 月底2023-09-20 - ARJ21、CRJ900、A320 基本参数对比
数据来源：民航资源网、国航公告、光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空支线航线占比高达 57%，远高于其他航司（机场以 19 年吞吐量划分）
数据来源：Wind、光大证券研究所，数据以 2019 年夏秋航季国内航线正班时刻计划计算2023-09-20 - 2013~2019 年华夏航空客座率不断提升
数据来源：公司公告，光大证券研究所2023-09-20 - 公司盈利预测与估值简表
数据来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间 2023-09-152023-09-20 - 华夏航空历史估值（PE-TTM）
数据来源：Wind、光大证券研究所，股价时间为 2023-09-152023-09-20 - 敏感性分析表（单位：元）
数据来源：光大证券研究所预测2023-09-20 - 现金流折现及估值表
数据来源：光大证券研究所预测2023-09-20 - 可比公司 PE 估值比较
数据来源：Wind，华夏航空数据为光大证券研究所预测，其余数据来自 wind 一致预期，收盘价为 2023 年 9 月 15 日2023-09-20 - 华夏航空座公里收益高于干线航司（单位：元）
数据来源：公司年报、光大证券研究所2023-09-20 - 公司其他收益在利润总额中占比较高（单位：亿元）
数据来源：公司公告，光大证券研究所2023-09-20 - 23 年夏秋航季华夏航空支线航班占比约 63%（机场以 19
数据来源：民用运输机场生产统计公报、民航预先飞行管理系统、光大证券研究所，W 表2023-09-20 - 华夏航空客座率低于干线航司
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 2019 年华夏航空（扣油）座公里成本已接近三大航水平
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 地方政府积极出台支线航线补贴政策
数据来源：华夏转债募集说明书，云南省交通运输厅，光大证券研究所整理2023-09-20 - 支线飞机单座成本高于干线飞机
数据来源：《机型运营经济性对比与支线市场探索》刊登于《民用飞机设计与研究》、光大2023-09-20 - 支线飞机航段成本低于干线飞机
数据来源：《机型运营经济性对比与支线市场探索》刊登于《民用飞机设计与研究》、光大2023-09-20 - 华夏航空的机队以支线飞机为主，其他航司的机队以干线飞机为主
数据来源：Wind、光大证券研究所，图中为各航司 2022 年报机队数据2023-09-20 - 2013~2019 年华夏航空营收持续增长
数据来源：公司公告，光大证券研究所2023-09-20 - 2013~2019 年华夏航空 ASK 快速增长
数据来源：公司公告，光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空 2023 年上半年亏损 7.5 亿元
数据来源：公司公告，光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空股权集中度较高（转让完成后）
数据来源：Wind、光大证券研究所，2023 年 7 月 29 日公司公告控股股东华夏控股拟转让 5%公司股权给成德投资，转让成功后成德投资将持有公司 5%股份，华夏控股持股比例2023-09-20 - 公司近年来机队扩张保持较高增速
数据来源：公司公告、光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空的机队以 CRJ900 和 ARJ21 系列支线飞机为主（单
数据来源：Wind、光大证券研究所，数据截至 2023 年 6 月底2023-09-20 - 华夏航空自成立以来专注于支线航空
数据来源：公司官网、光大证券研究所2023-09-20 - 华夏航空基本构建起全国性的支线航空网络
数据来源：公司 2023 年半年报2023-09-20 - 绝对估值核心假设表
数据来源：光大证券研究所预测2023-09-20 - 华夏航空业务拆分预测（百万元）
数据来源：Wind，光大证券研究所预测2023-09-20 - 2029 年支线机场旅客吞吐量较 2019 年增长 157%
数据来源：民用运输机场生产统计公报、华夏转债评级报告、光大证券研究所预测，图中增速为年均复合增长率2023-09-20 - 支线机场吞吐量增速高于主协调机场
数据来源：民用运输机场生产统计公报、光大证券研究所2023-09-20 - 支线城市航空出行渗透率远低于全国均值
数据来源：民用运输机场生产统计公报、国家统计局、光大证券研究所2023-09-20 - 巴航预计 2035 年我国民用运输机场达到 400 座以上（单位：座）
数据来源：《2021 年巴航工业全球及中国支线航空市场展望》、光大证券研究所2023-09-20 - 我国城镇化率不断提升
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 全国居民人均可支配收入快速增长
数据来源：Wind、光大证券研究所2023-09-20 - 支线机场大量分布于中西部地区（2019 年）
数据来源：2019 年民用运输机场生产统计公报、光大证券研究所，蓝色圆圈为支线机场，红色圆圈为干线机场，圆圈大小2023-09-20 - 83%的旅客吞吐量集中于千万级以上的机场（2019 年）
数据来源：2019 年民用运输机场生产统计公报、光大证券研究所2023-09-20
图表属性
- 数据类型：公司分析
- 行业分类：交通物流
- 发布日期：2023-09-20
- 文件格式：PNG、XLSX