从 DDM 模型来看，当前风险因子才是影响估值的核心因素
数据来源：《Dividends，Earnings，and Stock Prices》，长城证券产业金融研究院（注：𝐵0为净资产初始值，𝑔𝑖为
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- 地产销售端仍较低迷 图
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院 资2023-09-27 - 上半年房地产投资保持谨慎
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 30 家 A 股上市银行中有 19 家对公房地产不良率较 2022 年上升
数据来源：各上市银行 2022年报、2023年中报，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 2022 年不同地区的债务情况有所分化（亿元，%）
数据来源：各地方财政局，长城证券产业金融研究院（甘肃、黑龙江、河北、江西未披露中央转移支付及返还性税收）2023-09-27 - 截至 2023 年 9 月 8 日， AA 级及以下城投债余额占比仅 11%
数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 2020 年以来央行多次下调 LPR
数据来源：金融监管局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 2020 年以来银行业 PB估值呈现明显下行趋势
数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 2008-2019 年政策底、市场底、经济底规律
数据来源：iFinD，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 上半年城镇调查失业率（16-24 岁人口）走高，居民收入不确定性较大
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 固定资产投资增速放缓 图
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院 资2023-09-27 - 7 月 CPI同比为-0.3%
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 外需不足，7 月出口数据同比下滑
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 4-7 月制造业 PMI新订单指数均低于 50
数据来源：国家统计局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 2Q23 房地产开发贷款同比 4.9%，较疫情前仍是较低水平
数据来源：央行，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 测算今年资负两端降息对息差的综合影响为-4.5bp
数据来源：各公司 2022年报，央行，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 当前已有几家银行的核心一级资本充足率逼近监管要求的最低水平
数据来源：各上市银行 2023 年中报，金融监管局，长城证券产业金融研究院（注：监管要求最低水平包括最低资2023-09-27 - 2020 年以来商业银行净息差持续收窄
数据来源：金融监管局，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 2022 年以来存款利率相关调整
数据来源：央行，新浪网，人民网，21经济网，光明网，长城证券产业金融研究院2023-09-27 - 8 月以来陆续出台房市销售端利好政策
数据来源：央行，金融监管局，住建部，长城证券产业金融研究院2023-09-27
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：金融地产
- 发布日期：2023-09-27
- 文件格式：PNG