我们预计广告/加盟/其他收入2022-25年复合增速分别为23%/24%/-13%
数据来源：公司资料，交银国际预测
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- 途虎在中国汽车服务市场用户规模、服务网络覆盖、供应链管理和数字化方面均领先
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际*[1]:截至2023年3月31日止的12个月内;[2]:截至2023年3月31日止的3个月内;[3]:2022年3月;[4]:2023年3月31日数据;[5]2022年12月31日数据2023-11-20 - 途虎门店数量在中国所有汽车服务商中领先
数据来源：公司资料，灼识咨询报告，交银国际2023-11-20 - 2022年，途虎汽车服务收入在中国IAM门店中领先
数据来源：公司资料，交银国际*市场份额=汽车服务收入/中国IAM市场规模（2022年）2023-11-20 - 2022年中美汽车服务市场对比
数据来源：灼识咨询报告，交银国际*汽车服务门店平均每年服务乘用车为2021年数据2023-11-20 - 途虎(9690HK)目标价
数据来源：FactSet,交银国际预测2023-11-20 - 股东结构
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 后市场服务供货商渠道GMV增速将快于获授权经销商渠道
数据来源：灼识咨询，交银国际*E为灼识咨询预测2023-11-20 - 我国两类汽车服务供应商对比：授权经销商及传统IAM门店
数据来源：灼识咨询，交银国际2023-11-20 - 中国/美国/欧盟成员国乘用车平均车龄
数据来源：灼识咨询，交银国际*E为灼识咨询预测2023-11-20 - 中国汽车服务市场门店数量：途虎领先
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际2023-11-20 - 对比途虎门店、授权经销商、电商平台及其他传统IAM门店
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 新能源汽车与燃油汽车的保养及维修服务比较
数据来源：灼识咨询，,交银国际2023-11-20 - 2027年，中国新能源车渗透率或提升至20.5%
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际*预测数据来自灼识咨询2023-11-20 - 交易用户规模及人均收入
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 2019-22年收入结构
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 成熟运营途虎工场店收入及毛利率
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 途虎及加盟途虎工场店收入模型及现金流
数据来源：公司资料，交银国际*途虎定期确认运营收入及相关成本;线下订单利润，途虎与加盟店分成2023-11-20 - 加盟途虎工场店管理流程
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 途虎工场店城市分布
数据来源：公司资料，交银国际2023-11-20 - 不同层级城市汽车保有量，及每百万汽车对应途虎工场店数量
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际*2022年12月31日数据2023-11-20 - 10年DCF估值，2024-33年
数据来源：交银国际预测2023-11-20 - 可比公司估值
数据来源：彭博一致预期(收盘价/市值2023年11月7日数据)，拼多多、美团、携程为交银国际预测2023-11-20 - 毛利润结构
数据来源：公司资料，交银国际预测*扣除自营门店影响2023-11-20 - 汽车产品和服务毛利润结构:产品结构优化提升毛利率
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 我们预计汽车产品和服务收入中，专供/自有品牌收入占比将从2022年的36%/22%增至2025年47%/27%
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 毛利率预测
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 广告、加盟及其他业务收入结构
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 2C汽车产品和服务收入预测
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 汽配龙收入结构
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 绝大部分订单来自途虎工场店
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 汽配龙收入增长受即时采购服务驱动
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 预计2025年途虎工场店平均数量达8,003
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 收入结构及增速预期
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 途虎工场店–城市分布和增长预测
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 我们预计2022-25年收入复合增速19%
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 二线及以下市县贡献中国汽车保有量75%，但每千人汽车保有量低于高线城市
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际*截至2022年12月31日2023-11-20 - 途虎工场店增长潜力：二线及以下市县工场店覆盖仅为高线城市的1/2-1/4
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际*截至2022年12月31日2023-11-20 - 新能源车在途虎汽车服务的GMV渗透率-基于服务类型
数据来源：公司资料，灼识咨询，交银国际2023-11-20 - 交银国际互联网行业覆盖公司
数据来源：FactSet,交银国际预测，截至2023年11月17日2023-11-20 - 营销费用率变动
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 销售费用率将进一步优化
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 人效提升带动销售运营费用率下降
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 我们预计经调整EBITDA2023年转正
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 广告、加盟及其他业务收入预测
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 损益表预测
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 各业务分部毛利率及2022-25年优化幅度
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 我们预计2023年实现扭亏为盈
数据来源：公司资料，交银国际预测2023-11-20 - 汽车服务市场产业链：IAM店地理位置便利，价格相对低，在保修期满后与4S店形成竞争
数据来源：公司资料，前瞻研究院，交银国际2023-11-20 - 中国汽车服务市场IAM门店排名：途虎2022年汽车服务收入领先
数据来源：公司资料，交银国际*市场份额=汽车服务收入/中国IAM市场规模（2022年）2023-11-20 - 中国汽车服务市场GMV，按服务类型划分：市场增长潜力显著
数据来源：灼识咨询报告，交银国际*E=灼识咨询报告预测2023-11-20 - 中国汽车服务市场GMV-基于服务类型:市场规模仍有增长潜力
数据来源：灼识咨询，交银国际*E为灼识咨询预测2023-11-20 - 中国乘用车保有量2023-27年复合增速6%
数据来源：灼识咨询，交银国际*E为灼识咨询预测2023-11-20
图表属性
- 数据类型：其他
- 发布日期：2023-11-20
- 文件格式：PNG