银行资负压力偏大，不排除降准操作落地的可能

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• 2018 年 5 月《关于做好 2018 年地方政府债券发行工作的意见》
  
  数据来源：财政部，华创证券2023-10-26

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• 财政因素对于流动性的影响逐渐增强
  
  数据来源：Wind，华创证券2023-10-26

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• 年度环比变化趋势较为一致
  
  数据来源：Wind，华创证券；注：单位（亿元）2023-10-26

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• 10 月公开市场投放情况，整体操作较为灵活
  
  数据来源：Wind，华创证券；注：单位（亿元）2023-10-26

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• 央行公开市场操作提及对冲缴款的次数
  
  数据来源：央行，华创证券2023-10-26

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• 与 23 年年初时情况或有所类似
  
  数据来源：Wind，华创证券2023-10-26

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• 政府债券发行情况预测
  
  数据来源：Wind，华创证券预测2023-10-26

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• 10 月地方债发行高峰，11 月资金拨付或补充
  
  数据来源：Wind，华创证券预测2023-10-26

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• 降准落地后，流动性补充以短期逆回购为主，资金预期相对不稳
  
  数据来源：Wind，华创证券2023-10-26

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• 缴款对资金面产生摩擦主要在于滞留国库的时间
  
  数据来源：央行，华创证券整理2023-10-26

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• 财政存款与政府存款口径存在差异
  
  数据来源：Wind，华创证券2023-10-26

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• 财政存款的口径偏大于政府存款
  
  数据来源：Wind，华创证券；注：单位（亿元）2023-10-26

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• 政府存款增加，从而一定程度上消耗超储
  
  数据来源：Wind，华创证券；注：单位（亿元）2023-10-26

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• 按照 1.85-1.9%的 DR007 资金价格推算的短端品种定价中枢
  
  数据来源：Wind，华创证券；注：分位数统计自 2019 年。2023-10-26

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• 10-1y 利差后续或有修复机会
  
  数据来源：Wind，华创证券2023-10-26

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• DR007 中枢与政策利率中枢偏离幅度
  
  数据来源：Wind，华创证券；注：统计截至 10 月 26 日，右同。2023-10-26

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• DR001 中枢与政策利率中枢偏离幅度
  
  数据来源：Wind，华创证券2023-10-26

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