美国、日本、中国果汁行业规模收缩
数据来源：欧睿，国金证券研究所
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- 2016 年后红牛营收停止增长（单位：亿元）
数据来源：中国红牛官微，国金证券研究所2023-09-16 - 市面上多款红牛产品混淆消费者视听
数据来源：中国红牛公众号，天丝集团官网，国金证券研究所2023-09-16 - 我国能量饮料销量增速高于世界均值
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 农夫山泉交叉产品矩阵
数据来源：农夫山泉官网，国金证券研究所2023-09-16 - 无糖饮料销售额增速远高于软饮料增速
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 农夫山泉针对不同场景、不同人群设计多种饮用水品类
数据来源：农夫山泉官网，招股说明书，国金证券研究所2023-09-16 - 低糖/无糖茶饮增速远高于有糖茶饮
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 东方树叶及 NFC果汁定位、包装、广告语等
数据来源：农夫山泉官网，国金证券研究所2023-09-16 - 我国果汁人均饮用量远低于成熟市场
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 果汁饮料各品类中 NFC果汁销售量增速最快
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 2018-2022 年农夫山泉各品类销售规模稳健增
数据来源：农夫山泉公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 农夫山泉中即饮茶类增速最高，果汁/水类产品
数据来源：农夫山泉公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 农夫山泉、康师傅、统一、东鹏饮料产品、品牌、渠道对比
数据来源：各公司公告，Chnbrand，国金证券研究所2023-09-16 - 两广以外地区经销商数量快速提升
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 2020-2022年单个经销商覆盖网点数快速提升
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 即饮咖啡在我国软饮料中占比仍较低
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 消费者更倾向于购买咖啡店在售产品
数据来源：艾媒咨询，国金证券研究所2023-09-16 - 美国、日本运动饮料人均饮用量高于能量饮料
数据来源：欧睿，国金证券研究所（注：数据为 2022年）2023-09-16 - 公司核心产品推出时间线
数据来源：公司官网，国金证券研究所2023-09-16 - 其他品类收入 2023H1翻倍增长
数据来源：公司公告，国金证券研究所（注：销售占比为右轴）2023-09-16 - 美国、日本运动饮料销量占比远高于能量饮料
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 尖叫新品强化“等渗电解质”标签
数据来源：农夫山泉官网，国金证券研究所2023-09-16 - 2022年外星人销售额约 12亿元，爆发力强
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 健力宝新品强化“补充电解质”标签
数据来源：健力宝官网，国金证券研究所2023-09-16 - 我国运动饮料龙头市占率偏低
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 早期运动饮料主流品牌对比
数据来源：各公司官网，欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 预计全国销售额空间 307.56 亿元
数据来源：广东省、海南省、广西省统计局，国金证券研究所2023-09-16 - 2022年公司各地区单价及人均销量
数据来源：公司公告，国金证券研究所(注：广东区域包含广东省+海南省，下同)2023-09-16 - 合同负债/营业收入高于同行业其他公司
数据来源：各公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 公司毛利率在同行业中表现较为稳健
数据来源：各公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 2019-2022公司净利率稳步提升
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 合同负债/营业收入高于同行业其他公司
数据来源：各公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 23-25年可比公司 PEG估值表
数据来源：Wind,国金证券研究所(注：股价截至 2023年 9月 14 日，EPS选自 wind一致预期)2023-09-16 - 23-25年分产品收入和毛利率预测
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 23-25E 三项费率预测
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 公司市占率逐年提升
数据来源：欧睿，国金证券研究所（注：以零售端销量计市占率）2023-09-16 - 我国包装即饮茶行业竞争格局激烈
数据来源：欧睿，国金证券研究所（注：以销量计市占率）2023-09-16 - 我国运动饮料龙头市占率逐步下降
数据来源：欧睿，国金证券研究所（注：市占率以零售量计）2023-09-16 - 2015-2022 无糖饮料销售额规模约翻 9倍
数据来源：艾媒数据中心，国金证券研究所2023-09-16 - 低糖/无糖茶饮规模增大，销售占比不断上升
数据来源：欧睿，国金证券研究所（注：销量占比为右轴）2023-09-16 - 即饮茶疫后恢复增长，果汁饮料呈下降趋势
数据来源：欧睿，国金证券研究2023-09-16 - 我国包装即饮茶行业市场规模逐渐收缩
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 2022 年我国电解质饮料行业规模达 27亿元
数据来源：欧睿，国金证券研究所（注：仅涵盖以电解质水命名的品类）2023-09-16 - 2022 年我国运动饮料规模约 120亿元
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 我国运动人群比例逐渐增加
数据来源：KEEP 招股说明书，国金证券研究所（注：渗透率为右轴）2023-09-16 - 农夫山泉品类扩充历程
数据来源：农夫山泉公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 与成熟市场相比，广东区域人均饮用量较高
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16 - 两广货运量受疫情影响波动下降
数据来源：广东省、海南省、广西省交通运输厅，国金证券研究所2023-09-16 - 2018-2022年两广销售额/货运量均值 0.56
数据来源：广东省、海南省交通运输厅，公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 量价敏感性测算下最终全国销售额处于 248.0-317.2亿元之间
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 2017年起广东地区销售占比不断下降
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 白砂糖、PET、瓦楞纸为占比前三的原材料
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 广东以外市场销售额增速强劲
数据来源：公司公告，国金证券研究所2023-09-16 - 2021年起原材料价格持续走高，2023年回落
数据来源：iFinD，国金证券研究所2023-09-16 - 产品、品牌、渠道多方限制中国红牛发展
数据来源：中国红牛公众号，中国法院网，国金证券研究所2023-09-16 - 公司具备高性价比，营销策略多元化
数据来源：天猫，国金证券研究所2023-09-16 - 2013-2022年能量饮料销量复合增速最快
数据来源：欧睿，国金证券研究所2023-09-16
图表属性
- 数据类型：市场规模
- 行业分类：大消费
- 发布日期：2023-09-16
- 文件格式：PNG、XLSX