公司整体绝对估值测算
数据来源：公司官网、Biotechnology Innovation Organization、国海证券研究所
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- 血脂异常的临床四大分类
数据来源：公司官网、中国循环杂志《中国心血管健康与疾病报告年）》、国海证券研究所2024-02-08 - 大分子药物技术发展复盘
数据来源：《Challenges and strategies for next-generation bispecific antibody-based antitumor therapeutics》Heliang Li等、《Bispecific antibodies: a mechanistic review of the pipeline》Aran F. Labrijn等、《Antibody–Drug Conjugates—A Tutorial Review》2024-02-08 - 公司单季度收入、利润增长趋势
数据来源：公司官网、公司公告、Wind、国海证券研究所2024-02-08 - 恒瑞医药CLDN-18.2
数据来源：网络2024-02-08 - 推测恒瑞医药HER3 ADC结构（专利中ADC-1、ADC-2结构）
数据来源：网络2024-02-08 - 恒瑞医药HER3 ADC与第一三共HER3 ADC动物试验对比
数据来源：中国医药创新促进会、insight、Espacenet2024-02-08 - 美国、中国、日本、韩国研发经费投入（十亿美元）
数据来源：各公司公告、Wind、National Science Foundation、国海证券研究所2024-02-08 - 国家医保谈判续约规则
数据来源：国家医保局、国海证券研究所2024-02-08 - 2021年根据处方量统计，美国PBM公司竞争格局
数据来源：National Health Policy Forum、Drug Channels、USCSchaeffer、国海证券研究所2024-02-08 - URAT-1竞争格局
数据来源：insight、公司官网、《Efficacy and safety of a selective URAT1 inhibitor SHR4640 in Chinese subjects with hyperuricaemia: a randomized2024-02-08 - JAK抑制剂竞争格局（仅显示已上市及临床III期产品）
数据来源：《JAK–STAT pathway targeting for the treatment of inflammatory bowel disease》国海证券研究所2024-02-08 - 前列腺癌主要药物竞争格局
数据来源：药融云、insight、《Second-GenerationAntiandrogens: FromDiscovery toStandardof CareinCastrationResistant ProstaCancer》MeghanA. Rice等、国海证券研究所2024-02-08 - HER3 ADC产品竞争格局
数据来源：中国医药创新促进会、《HER3 in cancer: from the bench to the bedside》Lucía Gandullo-Sánchez等、insight、国海证券研究所2024-02-08 - HER2 ADC产品竞争格局
数据来源：公司官网、insight、国海证券研究所2024-02-08 - 2020年全球与中国肿瘤药、自身免疫病市场规模占比
数据来源：网络2024-02-08 - 中国自身免疫病市场规模（十亿美元）30
数据来源：Frost&Sullivan（引自荣昌生物招股书）、国海证券研究所2024-02-08 - 乳腺癌药物市场规模
数据来源：公司公告、insight、《The breast cancer drug market》Paul Wilcock等、国海证券研究所2024-02-08 - IL-5产品销售额（百万美元）200018001600
数据来源：insight、恒瑞医药官网、国海证券研究所2024-02-08 - IL-5竞争格局
数据来源：insight、恒瑞医药官网、国海证券研究所2024-02-08 - URAT-1针对高尿酸血症临床疗效
数据来源：insight、公司官网、《Efficacy and safety of a selective URAT1 inhibitor SHR4640 in Chinese subjects with hyperuricaemia: a randomized2024-02-08 - JAK1在特应性皮炎适应症中的临床效果对比
数据来源：insight、瑞石生物、《Once-daily upadacitinib versus placebo in adolescents and adults with moderate-to-severe atopic dermatitis (Measure2024-02-08 - JAK抑制剂代表产品销售额（百万美元）450040003500
数据来源：insight、Incyte公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - IL-12/23p40、IL-17、IL-23p19代表产品临床数据
数据来源：insight、《Secukinumab is Superior to Ustekinumab in Clearing Skin in Patients with Moderate to Severe Plaque Psoriasis (16-Week CLARITY2024-02-08 - IL-12/23p40、IL-17、IL-23p19靶点竞争格局（仅显示已上市和III期临床）
数据来源：《IL-17 and IL-17-producing cells in protection versus pathology》Kingston H. G. Mills等、insight、国海证券研究所2024-02-08 - 公司在自身免疫管线的布局（仅包括进度临床II期以上的在研产品）
数据来源：Frost&Sullivan（引自荣昌生物、云顶星耀、康诺亚招股书）、康方生物官网、辉瑞官网、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 主要自身免疫病患者人群及市场规模
数据来源：Frost&Sullivan（引自荣昌生物、云顶星耀、康诺亚招股书）、康方生物官网、辉瑞官网、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 全球自身免疫病市场规模（十亿美元）
数据来源：Frost&Sullivan（引自荣昌生物招股书）、国海证券研究所2024-02-08 - AR抑制剂治疗前列腺癌临床数据对比
数据来源：公司官网、《Rezvilutamideversus bicalutamideincombinationwithandrogen-deprivationtherapy inpatients withhigh-volume, metastatic, hormone-sensitiveprostatecancer (CHART): arandomised, open-label, phase3trial》Weijie Gu等、国海证券研究所2024-02-08 - AR抑制剂销售情况（百万美元）
数据来源：药融云、insight、《Second-GenerationAntiandrogens: FromDiscovery toStandardof CareinCastrationResistant ProstaCancer》MeghanA. Rice等、国海证券研究所2024-02-08 - 公司在泌尿系肿瘤领域布局（仅包括创新药）
数据来源：公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 恒瑞医药CLDN-18.2 单抗亲和力和ADCC效应数据
数据来源：Espacenet、恒瑞医药官网、国海证券研究所2024-02-08 - 恒瑞医药CLDN-18.2 ADC结构通式
数据来源：Espacenet、恒瑞医药官网、国海证券研究所2024-02-08 - CLDN-18.2 代表产品对胃癌或胃食管交界处癌临床数据
数据来源：insight、康诺亚微信公众号、《Zolbetuximab plus CAPOX in CLDN18.2-positive gastric or gastroesophageal junction adenocarcinoma: the2024-02-08 - CLDN-18.2靶点药物竞争格局（仅显示临床Ⅱ期以后产品）
数据来源：insight、国海证券研究所2024-02-08 - SHR-1701针对一线晚期结直肠癌数据
数据来源：ESMO、《国家卫生健康委员会中国结直肠癌诊疗规范（2023版）》国海证券研究所2024-02-08 - 全球PD-（L）1/TGFβ药物竞争格局
数据来源：insight、《Phase 2 trial of bintrafusp alfa as second-line therapy for patients with locallyadvanced/metastatic biliary tract cancers》Changhoon Yoo等、医药魔方、国海证券研究所2024-02-08 - 公司在消化道肿瘤领域主要创新药产品布局
数据来源：中华肿瘤杂志《2016年中国恶性肿瘤流行情况分析》Zhang Siwei等、公司官网、insight、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - 第一三共HER3 ADC临床数据
数据来源：ASCO、《HERTHENA-Lung01, a Phase II Trial of Patritumab Deruxtecan (HER3-DXd) in Epidermal Growth FactorReceptor–Mutated Non–Small-Cell Lung Cancer After Epidermal Growth Factor Receptor Tyrosine Kinase Inhibitor Therapy and2024-02-08 - NSCLC围手术期临床数据对比
数据来源：insight、ESMO、WCLC、《Major Pathologic Response and Prognostic Score Predict Survival in PatientsWith Lung Cancer Receiving Neoadjuvant Chemotherapy》Apar Pataer等、国海证券研究所2024-02-08 - PD-L1针对广泛期SCLC一线治疗效果
数据来源：公司官网、《Adebrelimab or placebo plus carboplatin and etoposide as first-line treatment for extensive-stage small-cell lung cancer (CAPSTONE-1）》Jie Wang等、《Brief Report: Exploratory Analysis of Maintenance Therapy in Patients With2024-02-08 - 全球PDL1单抗竞争格局（仅显示NDA及已上市产品）
数据来源：insight、国海证券研究所2024-02-08 - 卡瑞利珠单抗在PDB样本医院销售情况(左轴为销售额，右轴为单价）200
数据来源：药智网、国家医保局、新华社、PDB、医药魔方、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - 医保局历次谈判情况
数据来源：药智网、国家医保局、新华社、PDB、医药魔方、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - 简易续约规则
数据来源：国家医保局、国海证券研究所2024-02-08 - PARP靶点药物竞争格局（仅显示国内III期以上产品）
数据来源：《关于BRCA突变在泌尿生殖系统和妇科肿瘤中最新研究的系统性综述》Alain Chebly等、insight、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - SHR-A1811针对HER2+乳腺癌、HER2+晚期NSCLC的初步临床数据
数据来源：AACR2023、ESMO2023、《Trastuzumab deruxtecan versus trastuzumab emtansine in patients with HER2-positive metastaticbreast cancer: updated results from DESTINY-Breast03, a randomised, open-label, phase 3 tria》Sara A Hurvitz等、《Trastuzumab2024-02-08 - DS8201结构式
数据来源：公司官网、insight、《Antibody drug conjugate: the “biological missile”for targeted cancer therapy》Zhiwen Fu等、《Antibody drug conjugates targeting HER2: Clinical development in metastatic breast cancer 》Elie Rassy等、《Antibody–Drug2024-02-08 - ADC产品的技术变革
数据来源：公司官网、insight、《Antibody drug conjugate: the “biological missile”for targeted cancer therapy》Zhiwen Fu等、《Antibody drug conjugates targeting HER2: Clinical development in metastatic breast cancer 》Elie Rassy等、《Antibody–Drug2024-02-08 - HER2 ADC产品适应症拓展进度（仅考虑III期及获批适应症）
数据来源：公司官网、insight、国海证券研究所2024-02-08 - CDK4/6治疗晚期HR+乳腺癌一线治疗数据对比
数据来源：insight、《Palbociclib plus letrozole versus placebo plus letrozole in Asian postmenopausal women with oestrogen receptor–positive/human2024-02-08 - CDK4/6药物适应症拓展进度
数据来源：insight、公司官网、国家卫生健康委办公厅、NCCN、国海证券研究所2024-02-08 - CDK4/6靶点药物竞争格局（仅显示国内III期以上产品）
数据来源：insight、公司官网、国家卫生健康委办公厅、NCCN、国海证券研究所2024-02-08 - HER2+乳腺癌新辅助治疗临床数据对比
数据来源：国家卫生健康委办公厅、《Neoadjuvant pyrotinib, trastuzumab,and docetaxel for HER2-positive breast cancer (PHEDRA):2024-02-08 - 大分子CDMO公司收入（百万元）3000025000
数据来源：网络2024-02-08 - 小分子CDMO公司收入（百万元）25000
数据来源：各公司公告、Wind、National Science Foundation、国海证券研究所2024-02-08 - TOP10药企研发靶点对应不同竞争程度分类
数据来源：《How many drug targets are there?》John P. Overington等、《Novel drug targets《Herding in the drug development pipeline》Christian Fougner等、国海证券研究所2024-02-08 - 截止2023年中报，恒瑞医药已获批上市药物信息
数据来源：公司公告、insight、国海证券研究所2024-02-08 - 国内代表性仿创转型公司研发支出占收入比重35.00%30.00%25.00%
数据来源：各公司公告、Wind、国海证券研究所2024-02-08 - 国内代表性创新药公司研发支出（亿元）120.00100.00
数据来源：各公司公告、Wind、国海证券研究所2024-02-08 - 公司战略决策小组人员介绍
数据来源：公司官网、基石药业招股书、Wind、国海证券研究所2024-02-08 - 公司创新药收入占比持续提升（亿元）
数据来源：Wind、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - 公司收入拆分（百万元）
数据来源：Wind、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - PDB样本医院中，公司销售额TOP10产品的销售额、集采状态以及视同通过一致性评价的家数
数据来源：中国医药创新促进会、PDB、上海阳光采购网、insight、国家医保局、国海证券研究所2024-02-08 - 公司部分集采品种收入下滑情况（亿元）
数据来源：PDB、上海阳光采购网、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - 公司历次集采中标品种在PDB样本医院销售情况
数据来源：PDB、上海阳光采购网、公司公告、国海证券研究所2024-02-08 - A股代表性创新药公司估值对比（截止2024年2月7日）
数据来源：ifind、国海证券研究所2024-02-08 - 已BD项目估值测算
数据来源：insight、公司官网、Biotechnology Innovation Organization、国海证券研究所2024-02-08 - 重点BD项目的交易细则
数据来源：insight、公司公告、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 公司创新药海外主要临床研发管线（引自公司2023年半年报）
数据来源：公司公告、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 公司license out的产品
数据来源：insight、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 公司license in的产品
数据来源：insight、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - 公司历史沿革
数据来源：公司官网、公司公告、Wind、国海证券研究所2024-02-08 - 主要国家药品定价制度
数据来源：中国卫生政策研究、中国医药创新促进会、CMS、国海证券研究所2024-02-08 - Medicare 4个类别及主要内容
数据来源：中国卫生政策研究、中国医药创新促进会、CMS、国海证券研究所2024-02-08 - 2002-2022年，保费、CPI、员工工资增长率对比60%50%40%
数据来源：Drug Channels、KKF、国海证券研究所2024-02-08 - Texas州内Rebate等资金流向120%
数据来源：Drug Channels、KKF、国海证券研究所2024-02-08 - 2013-2022年未过期原研药的List Price与Net Price涨跌幅情况16%14%12%
数据来源：USC Schaeffer、IQVIA、国海证券研究所2024-02-08 - 2013-2022年美国药品消费金额增长趋势（十亿美元）900800
数据来源：USC Schaeffer、IQVIA、国海证券研究所2024-02-08 - 4层级的处方集图例
数据来源：USC Schaeffer、《Understanding Drug Pricing》Joey Mattingly、Bloomberg、Medicare Made Clear、国海证券研究所2024-02-08 - 2015年，美国批发商、药店、保险公司市占率情况
数据来源：National Health Policy Forum、Drug Channels、USCSchaeffer、国海证券研究所2024-02-08 - 美国价格体系相关术语
数据来源：《Understanding Drug Pricing》Joey Mattingly、国海证券研究所2024-02-08 - 2021年代表性国家人均药品支出金额（美元）
数据来源：网络2024-02-08 - 2021年代表性国家药品支出金额（亿美元）
数据来源：IQVIA、OECD、Wind、CMS、国海证券研究所2024-02-08 - 部分发达国家商保占卫生费用支出比重（%）
数据来源：IQVIA、OECD、Wind、CMS、国海证券研究所2024-02-08 - GLP-1代表产品销售额（百万美元）
数据来源：insight、《Tirzepatide versus Semaglutide Once Weekly in Patients with Type 2 Diabetes》Juan P.Frías等、国海证券研究所2024-02-08 - 二型糖尿病诊疗指南
数据来源：IDF、中华糖尿病杂志《中国2型糖尿病防治指南（2020年版）》、《国家基层糖尿病防治管理指南（2022》、公司官网、国海证券研究所2024-02-08 - SHR-1209、托莱西单抗临床数据
数据来源：公司微信公众号、《Tafolecimab in Chinese patients with non-familial hypercholesterolemia (CREDIT-1):a 48-week randomized, double-blind, placebo-controlled phase 3 trial》Yong Huo等、国海证券研究所2024-02-08 - 降脂药物的联合应用
数据来源：网络2024-02-08 - 公司在心血管疾病领域主要创新药产品布局（仅含II期临床以上产品）
数据来源：公司官网、中国循环杂志《中国心血管健康与疾病报告年）》、国海证券研究所2024-02-08
图表属性
- 数据类型：其他
- 发布日期：2024-02-08
- 文件格式：PNG、XLSX