2018-2023 年中国市场运动品牌季度增长比较
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所
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数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲国际业务概览（截至 2022 年底）
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 可比运动品牌代工公司估值情况
数据来源：Wind，彭博，国信证券经济研究所预测；备注：无评级公司的盈利预测来自彭博一致预期2023-10-26 - 可比运动品牌代工企业所处行业及公司指标对比
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数据来源：wind，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲国际分季度收入
数据来源：网络2023-10-26 - 申洲中国产能对应市场与客户测算
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理测算2023-10-26 - 申洲国际分季度毛利率
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数据来源：公司调研拍摄，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 越南工厂数字化看板
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数据来源：耐克公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲各成衣生产基地人数变化
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 阿迪达斯服装采购在中国和其他国家比例变化
数据来源：阿迪达斯公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲国内和海外成衣产能占比
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Lululemon 成衣供应商（2023 年 4 月）
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲占李宁、安踏、特步服装采购金额比重估算
数据来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Lululemon 面料供应商（2023 年 4 月）
数据来源：公司官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Lululemon 收入增长情况
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 国际品牌大中华区季度收入及滔搏宝胜季度零售增长表现
数据来源：wind，各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 主要国家从中国进口纺织制品占它从全球进口纺织制品比例（季度）
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所整理；2023-10-26 - 大多国家从中国进口纺织原料制品比重不降反升
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所；计算公式=某国从2023-10-26 - 产业迁移趋势下，主要国家从中国进口服装比重下降
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所；备注：Q1 有中国春2023-10-26 - 主要国家从中国进口纺织制品的金额（亿美元，季度）
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所整理；2023-10-26 - 各国从中国进口纺织制品的金额（亿美元，年度）
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所整理；备注：纺织制2023-10-26 - 各国从中国进口纺织制品占从全球进口比例（年度）
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所整理；计算公式=某国2023-10-26 - 主要国家从中国进口服装的金额（亿美元，季度）
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 主要国家从中国进口服装占它从全球进口服装比例（季度）
数据来源：uncomtrade，国信证券经济研究所整理；计算公式=某国从中国进口服装金额/某国从全球进口服装的金额2023-10-26 - 各国从中国进口服装的金额（亿美元，年度）
数据来源：网络2023-10-26 - 各国从中国进口服装占从全球进口服装比例（年度）
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数据来源：前瞻产业研究院、公司公告、国信证券经济研究所2023-10-26 - 申洲在中国市场销售金额下滑（百万元）
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所2023-10-26 - 申洲四大国际品牌客户季度收入、库存（财季按自然年统一归位）
数据来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 运动鞋服主要代工上市企业月度收入同比变化（美元口径）
数据来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 耐克/丰泰/申洲/华利股价（图 1）及估值（图 2）复盘
数据来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理。备注：灰色区域表示估值背离2023-10-26 - 耐克头部制衣供应商的供应份额提升
数据来源：耐克公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 阿迪达斯核心供应商平均合作年限
数据来源：阿迪达斯公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 阿迪达斯核心供应商占比总体呈提升趋势
数据来源：阿迪达斯公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 阿迪达斯制衣核心供应商合作年限呈提升趋势
数据来源：阿迪达斯公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Adidas 制造商评分分布
数据来源：Adidas 官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Adidas 工厂访问数量维持在较高水平
数据来源：Adidas 官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Adidas 满足 4C/5C 标准的 Tier1 核心制造商占比
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数据来源：Adidas 官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Adidas 准制造商数量近年来大幅减少
数据来源：Adidas 官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Nike 制衣工厂各等级数量变化
数据来源：耐克官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Nike 铜及以上工厂各品类占比持续提升
数据来源：耐克官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Adidas 制造商首次拒绝率维持在较高水平
数据来源：Adidas 官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 国际大牌核心鞋服供应商进入门槛高
数据来源：申洲国际、华利集团公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 2023 年阿迪达斯主要的服装供应商介绍
数据来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 2023 年耐克主要的服装供应商介绍
数据来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 全球运动服代工出厂规模（亿元人民币）
数据来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 东南亚各国文化习俗概览
数据来源：百度百科，国信证券经济研究所整理。2023-10-26 - 各国面料出口份额
数据来源：UN Comrade Database、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 各国棉花出口份额
数据来源：UN Comrade Database、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司营业收入及增长
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲国际业务发展历程（收入增长、业务结构、利润率）
数据来源：Wind，彭博，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 纺织产业链主要参与国贸易条件、劳动力、基建及产业链配套情况一览表
数据来源：NETPAS、UN Comtrade Database、国家商务部、世界银行、埃及中央动员和统计局、汇易网、美国农业部、General Statistics2023-10-26 - 申洲在全球运动服代工市占率持续提升至 4.2%
数据来源：公司公告，wind，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 裕元在全球运动鞋代工市占率 12%-13%
数据来源：各公司公告，wind，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲在 PUMA 成衣供应份额超过 40%
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 运动服头部供应商的市占率（仅统计运动成衣）
数据来源：前瞻产业研究院，wind，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 各国成衣出口份额
数据来源：UN Comrade Database、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 各国纤维出口份额
数据来源：UN Comrade Database、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 盈利预测及市场重要数据
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测2023-10-26 - 申洲国际近 5 年 PE（TTM）
数据来源：wind，国信证券经济研究所2023-10-26 - 资本成本假设
数据来源：wind，国信证券经济研究所假设2023-10-26 - 盈利预测假设
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测2023-10-26 - 情景分析（乐观、中性、悲观）
数据来源：wind，国信证券经济研究所预测2023-10-26 - 公司盈利预测假设
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理预测2023-10-26 - 盈利预测及市场重要数据
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测2023-10-26 - 李宁、安踏、特步占申洲收入比重
数据来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Lululemon 收入分地区占比
数据来源：公司官网，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - Bjorn Gulden 助力 PUMA 收入在 2013 年后加速增长
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 申洲来自阿迪的收入有所下降（百万元）
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所2023-10-26 - 公司分销售市场的收入占比
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司分品类收入占比
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司分销售市场的收入增速
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司分品类收入增速
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司分品牌客户收入占比
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司经营现金流和资本开支（亿元）
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司分品牌客户的收入增速
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司支付股息金额和派息比例
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司营运资金周转天数
数据来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2023-10-26 - 公司投资回报率水平
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图表属性
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