久益环球自2012财年以来收入和利润率开始下滑
数据来源：《小松收购久益环球会带来什么?》(袁瑜，2016)，华泰研究
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- 1950-1970年日本与主要新兴市场国家的外交进程梳理
数据来源：日本外务省，华泰研究2024-08-06 - 1950-1970年日本GDP保持高速增长
数据来源：BEA，华泰研究2024-08-06 - 1950-1970年，日本出口额在1953年出现拐点后正增长
数据来源：日本财务省，华泰研究2024-08-06 - 1955-1969日本国内总固定投资额保持高速增长
数据来源：《TheJapaneseEconomy》（Takatoshi ItoandTakeoHoshi，secondversion，2020），华泰研究2024-08-06 - 1950-1970年的小松全球化进程——新兴市场“小试牛刀”
数据来源：小松官网，华泰研究2024-08-06 - 小松的全球化推移图
数据来源：《机械巨人小松》(安崎晓，2017年8月版)，华泰研究2024-08-06 - YellowTable2023年榜单
数据来源：KHL Group，华泰研究2024-08-06 - YellowTable2024年榜单
数据来源：KHL Group，华泰研究2024-08-06 - 2023年北美、欧洲和日本工程机械销量占全球比例超50%
数据来源：Off Highway，华泰研究2024-08-06 - 1991年以来新兴市场需求迅速增长
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 从全球主要地区工程机械7大品类需求量增速看，各地区工程机械周期性明显且不同年份趋势有所不同
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 工程机械海内外主要主机厂估值表（2024年8月5日）
数据来源：Wind，华泰研究2024-08-06 - 2010年以后小松在中国市场市占率迅速下降
数据来源：Wind，中国工程机械工业协会，华泰研究2024-08-06 - 2021年以来中国二手机出口量明显提升
数据来源：中国工程机械工业协会，海关总署，华泰研究2024-08-06 - 2023年，徐工、三一、中联和柳工4家工程机械主机厂海外收入占比达45%
数据来源：Wind，华泰研究2024-08-06 - 2008年金融危机时小松面临需求大幅下滑
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 小松中国地区收入在2009Q1实现快速修复
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 小松二手机业务的主要布局情况
数据来源：KUEC官网，小松2000年年报，掘辉二手挖掘机营销网，华泰研究2024-08-06 - 1990年以来日本房地产需求放缓
数据来源：日本国土交通省，华泰研究2024-08-06 - 2003年迎来挖掘机进口的小高峰，进口占销售比重超80%
数据来源：中国工程机械工业协会，华泰研究2024-08-06 - 2001财年日本二手工程机械出口实现对本国需求量的反超
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 2012年前国内二手机市场仍处于混乱期
数据来源：《二手工程机械标准化革命》(尚小龙，2007)，中华人民共和国中央人民政府网，中华人民共和国商务部，华泰研究2024-08-06 - 小松中国总部总经理兼CEO张全旺的履历——在小松近40年的“老兵”
数据来源：中国路面机械网，华泰研究2024-08-06 - 小松对中国代理商职能进行了精心设计
数据来源：今日工程机械，华泰研究2024-08-06 - 日本对华投资在1995年附近出现阶段性高峰
数据来源：《中日经济关系50年：从友好合作到互惠共赢》(张玉来，2022)，华泰研究2024-08-06 - 1995年附近海外工程机械企业纷纷进入中国建厂
数据来源：各公司官网，华泰研究2024-08-06 - 强制制度+产品使用+保养习惯+信用体系等，造就日本二手机设备质量较高
数据来源：设备制造网，华泰研究2024-08-06 - 1995-2010年，小松在全面本地化阶段因地制宜，引入成熟二手机体系
数据来源：小松官网，掘辉二手挖掘机营销网，华泰研究2024-08-06 - 1990s初，国内基建投资保持高速增长
数据来源：国家统计局，华泰研究2024-08-06 - 1980s末1990s初，人均GDP增速逐步提升
数据来源：国家统计局，华泰研究2024-08-06 - 1979-1994年，小松在合作生产阶段实现技贸结合
数据来源：小松官网，《小松:深耕中国市场60年》(徐方启，2020)，华泰研究2024-08-06 - 《中日长期综合贸易协定》签署后的1962-1979年期间，中日两国贸易额迅速增长
数据来源：《中日经济关系50年：从友好合作到互惠共赢》(张玉来，2022)，华泰研究2024-08-06 - 1964-1978年，河合良成时代下，带领小松积极寻求中国市场机会
数据来源：kotobank，《小松:深耕中国市场60年》(徐方启，2020)，华泰研究2024-08-06 - 1956-1971年，中日民间贸易兴起
数据来源：中华人民共和国商务部，华泰研究2024-08-06 - 1956-1978年，小松在出口贸易阶段紧跟外交，实现频繁贸易、技术交流
数据来源：小松官网，《小松:深耕中国市场60年》(徐方启，2020)，华泰研究2024-08-06 - 挖机全生命周期成本中燃料费占比最高
数据来源：第一工程机械网公众号，华泰研究2024-08-06 - 1970s美国经历两次石油危机，油价涨幅明显
数据来源：Statista，华泰研究2024-08-06 - 合资企业KIMCO主要拖拉机产品线
数据来源：Tractor &ConstructionPlant，华泰研究2024-08-06 - 1970年代末美国私人矿山设备投资疲软
数据来源：BEA，华泰研究2024-08-06 - 1960年代初美国私人矿山设备投资不景气
数据来源：BEA，华泰研究2024-08-06 - 1970年代末、1980年代初比塞洛斯资产负债率较高
数据来源：Fortune500 database，华泰研究2024-08-06 - 1950年代末比塞洛斯业绩承压
数据来源：Fortune500 database，华泰研究2024-08-06 - 1961-1964年，小松连续与3个美国“队友”建立合作
数据来源：小松官网，华泰研究2024-08-06 - 1961-1984年小松在美国市场市占率从“0到10”
数据来源：卡特与小松财报，华泰研究2024-08-06 - 1961-1984年小松在美国市场布局梳理
数据来源：BEA，Macrotrends，Komatsupresentation，小松官网，华泰研究2024-08-06 - 2015-2016年美国私人矿用机械投资额低迷
数据来源：BEA，华泰研究2024-08-06 - 小松并购久益环球后矿山业务实现与卡特比肩
数据来源：KOMATSUpresentation，Bloomberg，华泰研究2024-08-06 - 德莱塞工业1985年和1992年附近出现亏损
数据来源：Fortune500 database，华泰研究2024-08-06 - 1954-1990年自卸卡车发展历程
数据来源：机械工程师公众号，华泰研究2024-08-06 - 小松矿山设备业务中后市场(配件+服务等)贡献超60%收入
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 2019年小松海外工厂产值占比超过65%
数据来源：小松官网，华泰研究2024-08-06 - 分地区拆解工程机械及车辆主业：传统和新兴市场近对半贡献收入
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 得益于新兴市场快速发展，小松23财年收入近01财年4倍
数据来源：Bloomberg，华泰研究2024-08-06 - 1990年以来中国挖掘机需求快速增长
数据来源：世界经济论坛，华泰研究2024-08-06 - 2019年6月以来小松公布的全球主要地区挖机开工小时数
数据来源：小松官网，华泰研究2024-08-06 - 1998年以来东南亚和印度对工程机械需求迅速增长
数据来源：KOMATSUpresentation，华泰研究2024-08-06 - 1980年初，日元兑美元贬值利好出口
数据来源：Macrotrends，华泰研究2024-08-06 - 1995-2010年的小松全球化进程——聚集亚洲、主攻中国
数据来源：小松官网，华泰研究2024-08-06 - 1989-1994年，小松在欧洲的并购时间线
数据来源：美股之家，华泰研究2024-08-06 - 1960s卡特彼勒推土机性能领先小松
数据来源：《机械巨人小松》(安崎晓，2017年8月版)，华泰研究2024-08-06 - 小松A对策具体项目
数据来源：《机械巨人小松》(安崎晓，2017年8月版)，华泰研究2024-08-06 - 1975-1990年，日本和美国城市化率已经达到较高水平
数据来源：联合国，华泰研究2024-08-06 - 1970年附近巴西和墨西哥面临贸易逆差，而阿根廷贸易基本平衡
数据来源：Macrotrends，华泰研究2024-08-06 - 1971布雷顿森林体系崩溃后日元开启浮动汇率制，1985年“广场协议”后日元兑美元大幅升值
数据来源：Macrotrends，华泰研究2024-08-06 - 1970-1994年的小松全球化进程——海外本地化建厂，攻下传统市场
数据来源：小松官网，华泰研究2024-08-06 - 小松股价驱动因素分析
数据来源：WInd，华泰研究2024-08-06 - 1983年以来小松股价复盘
数据来源：Wind，华泰研究2024-08-06 - 2017年以来四家主机厂研发费用率逐年提升
数据来源：Wind，华泰研究2024-08-06 - 卡特在1982-1984年间连续亏损
数据来源：Fortune500 database，华泰研究2024-08-06 - GHH集团母公司Schmidt Kranz14-22年收入与净利率
数据来源：Bloomberg，华泰研究2024-08-06 - 2012-2021财年GHHGroup的净利润情况
数据来源：Bloomberg，华泰研究2024-08-06 - 2002财年以来小松中国和亚洲业务提升迅速
数据来源：小松年报，华泰研究2024-08-06 - 2010财年以来小松营业利润率更加稳定
数据来源：Bloomberg，华泰研究2024-08-06 - 1948-1960年，印度出台一系列政策引进外资和技术援助
数据来源：全球中小企业联盟，华泰研究2024-08-06 - 2023年北美工程机械行业CR2达55%
数据来源：Market Research Future，各公司财报，华泰研究2024-08-06 - 在新兴市场的初期外资品牌可实现较高上限的市占率
数据来源：《工程机械市场的巨变》（薛小平，2023），华泰研究2024-08-06 - 2022年亚太地区工程机械市场中三一和徐工占11%和14%
数据来源：Spherical Insights，今日工程机械，华泰研究2024-08-06 - 1984年，小松美国市场份额达9%
数据来源：《KomatsuIntensifies U.S. Market Effort》(SusanChira，1985)，MarketResearch Future，小松财报，华泰研究2024-08-06 - 2010年小松在中国挖掘机市场市占率达15%
数据来源：Wind，中国城机械工业协会，《工程机械市场的巨变》（薛小平，2023），华泰研究2024-08-06 - 1982-1984年美国工程机械市场触底反弹
数据来源：KOMATSUpresentation，Off-Highway，华泰研究2024-08-06
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：工业制造
- 发布日期：2024-08-06
- 文件格式：PNG