苹果iOS订阅用户数不断增长，渗透率持续提升
数据来源：Business of Apps、光大证券研究所整理
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数据来源：statcounter、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2017-FY2023，服务业务毛利贡献从20%增至36%
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数据来源：苹果官网，光大证券研究所整理2024-05-22 - BOM成本对比( iPhone15ProMaxvs14ProMax）
数据来源：Counterpoint2024-05-22 - GAAP净利润变动趋势基本与营收变动一致
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - 历代iPhonePro机型的定价高于基础款
数据来源：苹果官网，光大证券研究所整理2024-05-22 - 苹果销售&管理费用率基本稳定、研发费用率持续增长
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - 历代iPhoneSE性能参数、价格以及发布时间梳理
数据来源：苹果官网，光大证券研究所整理2024-05-22 - iOS是仅次于安卓阵营的第二大操作系统
数据来源：statcounter, 光大证券研究所整理2024-05-22 - iPhone产品线ASP显著高于安卓机型ASP
数据来源：IDC、光大证券研究所整理2024-05-22 - 苹果历代A系列芯片（iPhone搭载）性能比较
数据来源：cpu-monkey、苹果官网，光大证券研究所整理2024-05-22 - 2023年iPhone全球出货量实现逆势增长
数据来源：IDC，光大证券研究所整理2024-05-22 - 2023全年iPhone出货量全球第一
数据来源：IDC，光大证券研究所整理2024-05-22 - 4Q11-4Q23（FY1Q12-FY1Q24）iPhone营收及同比增速复盘
数据来源：苹果财报，光大证券研究所整理2024-05-22 - 近年来 iPhone 出货情况优于全球大盘
数据来源：IDC，光大证券研究所整理2024-05-22 - 历代iPhone量价趋势复盘（橙色箭头：出货量变动趋势；蓝色箭头：ASP变动趋势）
数据来源：IDC，光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2021-FY2023苹果公司净利率基本处于25%左右水平
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2021以来服务业务毛利率保持70%以上
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2020-FY2023苹果公司毛利率持续提升
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2023服务业务营收贡献2成、但毛利贡献近4成
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2023美洲营收占比42%
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - 苹果在大中华区的营收波动相比欧美市场更大
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2012-FY2023苹果公司的服务业务连续11年实现营收同比增长
数据来源：苹果财报、光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2010-FY2023，苹果总营收整体呈现增长趋势
数据来源：苹果财报，光大证券研究所整理2024-05-22 - FY2023苹果硬件与服务营收占比“八二开”，iPhone为主要营收来源
数据来源：苹果财报，光大证券研究所整理2024-05-22 - 2023年Q1-Q3全球智能手表竞争格局
数据来源：Counterpoint Research、光大证券研究所整理2024-05-22 - 2023年苹果PC全球出货位列第四
数据来源：IDC、光大证券研究所整理2024-05-22 - 1Q23-4Q23全球平板电脑出货降幅均超过15%
数据来源：IDC，光大证券研究所整理2024-05-22 - 2023年全球平板电脑市场出货承压
数据来源：IDC，光大证券研究所整理2024-05-22 - 2022-2023年全球PC行业经历低迷调整期
数据来源：IDC、光大证券研究所整理2024-05-22 - 苹果公司管理层均具备相关专业背景、行业经验丰富
数据来源：苹果官网、光大证券研究所整理2024-05-22 - 苹果公司历史沿革&股价复盘
数据来源：彭博、苹果官网、新浪科技，光大证券研究所整理；2024-05-22 - 敏感性分析表（美元）
数据来源：光大证券研究所预测2024-05-22 - 现金流折现及估值表
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数据来源：光大证券研究所预测2024-05-22 - 可比公司估值比较
数据来源：彭博，苹果营收、EPS、ROE为光大证券研究所预测，英伟达(Nvidia)、英特尔(Intel)、AMD、高通(Qualcomm)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)、谷歌(Alphabet)、Adobe、奈飞(Netflix)营收、EPS、ROE为彭博一致预期，其中英伟达FY2024截止时间为2024年1月31日且已公布财报，出于保持尽可能可比原则，我们近似将英伟达FY2024数据2024-05-22 - 苹果（AAPL.O）FY2023ROE高达172%
数据来源：Wind，光大证券研究所整理2024-05-22 - 苹果销售、一般及管理费用和研发费用预测
数据来源：苹果财报，光大证券研究所预测2024-05-22 - 苹果业绩预测
数据来源：苹果财报，光大证券研究所预测2024-05-22 - 苹果收购AI 相关公司清单（2018年起）
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数据来源：苹果官网、VR陀螺、华尔街见闻、光大证券研究所整理2024-05-22 - 美股科技巨头AI 布局
数据来源：机器之心Pro、澎湃新闻、IT之家、快科技、墨谈科技、CSDN、华尔街见闻、金蝶云社区、新智元、有驾百科、42号车库、半导体行业观察、DeFi 之道、各公司官网、光大证券研究所整理2024-05-22
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- 发布日期：2024-05-22
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